Reid Hoffman, fundador de LinkedIn y capitalista de riesgo desde hace mucho tiempo, ya no es la cara pública de la firma de capital de riesgo Greylock. Michael Moritz, asociado de Sequoia Capital durante 38 años, se separó oficialmente de la firma de inversión el verano pasado. Y Jeff Jordan, uno de los principales inversores de Andreessen Horowitz durante 12 años, se fue en mayo.
Se encuentran entre los inversores más reconocibles de una generación de Silicon Valley que están abandonando el capital de riesgo al final de un lucrativo período de crecimiento de 15 años para la industria.
Muchos otros se están yendo. Inversores a tigre mundial, Paradigma, Socios de riesgo de Lightspeed, Capital emergente Y Capital de chispa Todos han anunciado su intención de dar un paso atrás. Foundry Group, una firma de capital de riesgo en Boulder, Colorado, que ha respaldado a 200 empresas desde 2006, dijo en enero que no recaudaría más fondos.
En general, el ritmo constante de salidas ha dado la impresión de que el capital riesgo –una 1,1 billones de dólares El sector financiero que invierte en empresas privadas jóvenes, dando lugar a veces a empresas como Apple, Google y Amazon, se encuentra en un período de transición.
«Estamos en un punto de inflexión», dijo Alan Wink, director gerente de mercados de capital de EisnerAmper, que brinda servicios de asesoría a firmas de capital de riesgo. Aunque ha habido oleadas de jubilaciones en el pasado, dijo, ésta es más pronunciada.
La facturación crea una oportunidad para que nuevos inversores den un paso al frente, cambiando potencialmente la identidad de los poderosos actores de Silicon Valley. También podría suponer un punto de inflexión para las empresas jóvenes a la hora de decidir de dónde buscar dinero.
Sin embargo, la última generación de inversores se enfrenta a un panorama para invertir en nuevas empresas que se ha vuelto más desafiante. Son pocos los fondos de capital de riesgo que obtienen enormes beneficios (que se obtienen cuando las empresas emergentes salen a bolsa o son adquiridas) que pueden garantizar la reputación de un inversor. También está dificultando que las empresas de capital de riesgo recauden dinero: la recaudación de fondos de la industria cayó un 61% el año pasado y algunas grandes empresas redujeron sus objetivos.
La última generación de inversores, incluido Moritz, de 69 años; el Sr. Hoffman, 56 años; John Doerr de Kleiner Perkins, 72; Jim Breyer de Accel, 62; y Bill Gurley, de 57 años, de Benchmark, se hizo famoso apostando por nuevas empresas de Internet para el consumidor como Google, Facebook, Uber y Airbnb, que se convirtieron en gigantes.
Los capitalistas de riesgo emergentes de hoy están esperando su versión de estos ganadores. Algunas de las startups más valiosas (como OpenAI, la empresa de inteligencia artificial valorada en 86.000 millones de dólares) no tienen prisa por salir a bolsa o vender. Y el frenesí en torno a la IA generativa podría tardar años en traducirse en grandes ganancias.
«Estamos en este período de reinicio, dependiendo de dónde esté la tecnología y hacia dónde se dirige», dijo David York, inversor de Top Tier Capital, que invierte en otras firmas de capital de riesgo. «Estas estrellas surgirán».
Incondicionales de la industria como Vinod Khosla de Khosla Ventures, Marc Andreessen de Andreessen Horowitz y Peter Thiel de Founders Fund continúan emitiendo cheques y ejerciendo su influencia. (Las tres empresas apoyaron Abierto AI.)
Pero muchos otros están renunciando a medida que una racha ganadora de 15 años en la que la industria obtuvo miles de millones en ganancias se ha convertido recientemente en una recesión. Las empresas de capital de riesgo suelen invertir en ciclos de fondos de 10 años y algunas no están dispuestas a inscribirse hasta dentro de una década.
«Existe un elemento de mercado alcista», dijo Mike Volpi, de 57 años, inversor de Index Ventures, quien recientemente anunció que se retiraría del próximo fondo de la empresa. La decisión del señor Volpi fue reportado anteriormente por el boletín para recién llegados.
Wink, de EisnerAmper, afirmó que en algunos casos los inversores que respaldan fondos de capital riesgo estaban ávidos de sangre nueva. El mensaje decía: Sal a la cima.
“No seas como muchos deportistas profesionales que firman su último contrato y tus actuaciones en el campo estuvieron lejos de las de tus días de gloria”, añadió.
Durante años, el capital de riesgo sólo pudo crecer, impulsado por las bajas tasas de interés que alentaron a los inversores de todo el mundo a asumir más riesgos. El efectivo barato, junto con la proliferación de teléfonos inteligentes y abundante almacenamiento en la nube, ha permitido que muchas nuevas empresas tecnológicas prosperen, produciendo retornos excepcionales para los inversores que han apostado por estas empresas durante los últimos 15 años.
La inversión en nuevas empresas estadounidenses se multiplicó por ocho hasta alcanzar los 344.000 millones de dólares entre 2012 y 2022, según PitchBook, que realiza un seguimiento de las nuevas empresas. Las empresas de capital de riesgo han pasado de ser pequeñas asociaciones a enormes administradores de activos.
Las mayores empresas de capital de riesgo, incluidas Sequoia Capital y Andreessen Horowitz, gestionan ahora decenas de miles de millones de dólares en inversiones. Se han expandido hacia fondos más especializados centrados en activos como las criptomonedas, han abierto oficinas en Europa y Asia y han entrado en nuevas áreas como la gestión patrimonial y las acciones públicas.
Andreessen Horowitz, Sequoia Capital, Bessemer Venture Partners, General Catalyst y otros también se convirtieron en asesores de inversiones registrados, lo que les permitió invertir en algo más que empresas privadas. El capital riesgo fue durante un breve tiempo la profesión emblemática de los jóvenes ambiciosos en el mundo de las finanzas.
Las expansiones contribuyeron a que algunos inversores decidieran dar un paso atrás. Volpi, quien se unió a Index Ventures en 2009 después de 14 años en Cisco, dijo que ingresó al capital de riesgo como un cambio de ritmo respecto del mundo corporativo. Ha respaldado a empresas emergentes, incluida la empresa de mensajería empresarial Slack y la empresa emergente de inteligencia artificial Cohere.
Pero con el paso de los años, Index –y toda la industria del capital de riesgo– se ha vuelto más grande y más profesionalizada.
“Tal vez sea trabajo de otra persona librar esta batalla”, dijo Volpi.
Muchos fondos de capital de riesgo también se han vuelto tan grandes que poseer una participación en un “unicornio”, o una startup valorada en mil millones de dólares o más, ya no es suficiente para obtener las mismas ganancias que antes.
«Si quieres recuperar tres veces tu fondo, entonces un unicornio no es suficiente», dijo Renata Quintini, inversora de Renegade Partners, una firma de capital de riesgo. “Se necesita un decacornio”, añadió, refiriéndose a una nueva empresa valorada en 10.000 millones de dólares o más.
Las empresas más grandes han pasado de la definición tradicional de capital de riesgo (empresas muy jóvenes y de alto riesgo con un enorme potencial de crecimiento) a una idea más general de “exposición a la tecnología”, dijo Quintini.
Manu Kumar, fundador de la firma de capital riesgo K9 Ventures, ha sentido este cambio. Desde 2009, ha emitido cheques de 500.000 dólares o menos para invertir en empresas muy jóvenes. Algunas de estas inversiones, incluidas Lyft y Twilio, se hicieron públicas, mientras que otras se vendieron a empresas tecnológicas más grandes como LinkedIn, Meta, Google y Twitter.
Pero a partir del año pasado, dijo, los capitalistas de riesgo que habrían proporcionado la siguiente ronda de financiación a las nuevas empresas que él apoyaba comenzaron a exigir más avances antes de invertir. (Las empresas emergentes suelen recaudar una serie de rondas de financiación cada vez mayores hasta que salen a bolsa o venden). Y los compradores potenciales estaban despidiendo empleados y recortando costos, en lugar de adquirir nuevas empresas.
“Hoy en día, las empresas sólo tienen una opción”, afirmó Kumar. «Necesitan construir un negocio real».
En octubre, Kumar dijo a los inversores que los cálculos de su estrategia de inversión ya no funcionaban y que no crearía un nuevo fondo de capital de riesgo. Planea monitorear el mercado y revisar la opción dentro de un año.
“Quiero tener la convicción de cuál será mi estrategia”, afirmó. «No tengo esa creencia en este momento».
