“Cuando vendes una vaca bajo coacción… el comprador lo sabe”
VNo puedes vender la vaca y beber su leche. El dilema del accionista estatal, que desea vender sus acciones para salir de la deuda, es entonces lograr el arbitraje entre flujos futuros (dividendos) y compensación de capital único (fruto de la venta inmediata). Ante su creciente endeudamiento, el Estado se ve tentado a poner su cartera de acciones al servicio de la reducción de la deuda. Sin embargo, la venta de partes de sus empresas le privaría de ingresos regulares en forma de dividendo que serviría para pagar parte de los intereses de la deuda. Existe entonces un costo de…